2013年不銹鋼市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)1-2季度的低迷之后，3季度迎來(lái)久盼的反彈，但在上行過(guò)程中壓力重重，中秋、國(guó)慶之后的4季度，鋼鐵市場(chǎng)的運(yùn)行將如何演繹?

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,今年1-8月粗鋼產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.8%,至5.2184億噸。數(shù)據(jù)顯示,8月份粗鋼日均產(chǎn)量為213萬(wàn)噸,略高于7月份的211萬(wàn)噸。鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)維持高位運(yùn)行，鋼企減產(chǎn)力度較小。預(yù)計(jì)今年全年粗鋼產(chǎn)量在7.7-7.8億噸，相比去年7.16億噸的產(chǎn)量，同比增長(zhǎng)8%左右。國(guó)內(nèi)的供給壓力較大。隨著下游需求的穩(wěn)定釋放，高產(chǎn)量對(duì)鋼材價(jià)格的影響在逐漸削弱，對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期也相對(duì)較低。主要是因?yàn)?，在這么高的產(chǎn)量之下，中間的庫(kù)存卻在下降，下游的原料庫(kù)存也偏低，唯一的解釋就是被消化掉了?！案弋a(chǎn)量、穩(wěn)需求”是當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的突出特點(diǎn)。

　　圖1 中國(guó)日均粗鋼產(chǎn)量高位運(yùn)行



　　問(wèn)題二：7月份以來(lái)，鐵礦石價(jià)格大幅上揚(yáng)，表現(xiàn)堅(jiān)挺，后期還會(huì)持續(xù)下去嗎?

　　最近的鐵礦石價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，62%品位的澳洲PB粉每噸報(bào)價(jià)從最近3個(gè)月的低點(diǎn)110美金最高時(shí)上漲到142美金，漲幅近30%。(同期的鋼材平均價(jià)格漲幅也就10%左右)目前回落至135美元左右。當(dāng)前正面臨方向性選擇。我們認(rèn)為，從需求方面來(lái)看，雖然中國(guó)的粗鋼產(chǎn)量處于高位運(yùn)行，對(duì)鐵礦石的價(jià)格有較大的拉動(dòng)作用，但我們也應(yīng)注意到，全球的礦石供給在今明兩年將保持8%以上的供給增速，但鐵礦石的需求及生鐵的產(chǎn)量增速只有3%左右，而且在今年四季度，力拓、必和必拓等國(guó)外礦山巨頭的產(chǎn)量將大幅釋放。從8月份澳洲的港口發(fā)貨量也可以看出，比7月份要增長(zhǎng)30%以上。鐵礦石的供給壓力不言而喻。2013年4季度和2014年1季度，力拓、必和必拓和FMG等都有新增產(chǎn)能投入運(yùn)行，全球主要礦山新增總量在6000萬(wàn)噸左右的水平，供給壓力較大。因此，四季度鐵礦石價(jià)格的下行壓力較大，可能將靠近100美金左右的水平。

　　問(wèn)題三：今年以來(lái)，日元，以及越南、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣大幅貶值，是否對(duì)我國(guó)鋼材的出口帶來(lái)了很大的影響?

　　有一定的影響，但要分開(kāi)來(lái)看。2013年1-7月份，中國(guó)鋼材出口目的地冰火兩重天，出口到鋼鐵主要生產(chǎn)國(guó)，譬如日本、韓國(guó)的量下降很大;出口到東南亞、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體的量在快速增長(zhǎng)。韓國(guó)為532萬(wàn)噸，同比下降10.4%;日本為36萬(wàn)噸，同比下降30.1%;越南為215萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)63.3%;印度尼西亞為129萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.3%。

　　主要是因?yàn)椋阂皇琼n國(guó)日本產(chǎn)量大，國(guó)內(nèi)供給壓力大，進(jìn)口替代。二是貿(mào)易保護(hù)較為嚴(yán)重，匯率波動(dòng)大，日元大幅貶值等，使得我國(guó)出口到這些地區(qū)的難度加大;東南亞等新興地區(qū)的出口量大幅增長(zhǎng)，主要是由于該地區(qū)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)鋼材需求迅猛增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)供給在短期內(nèi)難以跟上，從而需要大量從國(guó)外進(jìn)口鋼材。另一方面，中國(guó)的螺紋鋼、線(xiàn)材等低端鋼材品種優(yōu)勢(shì)凸顯，價(jià)格較低，具有具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而出口大增。

　　圖2 中國(guó)鋼材出口目的地冰火兩重天


 

　　問(wèn)題四：我國(guó)鋼廠、貿(mào)易商的庫(kù)存處于什么樣的水平?
  　　整體上看，處于合理的、較為偏低的水平。鋼材庫(kù)存主要分為三大板塊：鋼廠庫(kù)存、中間貿(mào)易商庫(kù)存、終端庫(kù)存，終端庫(kù)存難以全面準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，行業(yè)內(nèi)一般用鋼廠庫(kù)存和中間的貿(mào)易商庫(kù)存水平來(lái)判斷整個(gè)行業(yè)的庫(kù)存狀況。從重點(diǎn)鋼廠的庫(kù)存統(tǒng)計(jì)來(lái)看，8月下旬為1245萬(wàn)噸，從農(nóng)歷春節(jié)以來(lái)，總體上處于逐漸下降的過(guò)程中，春節(jié)后為最高的1451萬(wàn)噸，到目前為止，下降了200萬(wàn)噸左右的水平，去庫(kù)存的效果還是比較明顯的。從中間的貿(mào)易商庫(kù)存來(lái)看，今年比往年更明顯、更有效果。截至9月6號(hào)，上周五，根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全國(guó)主要城市的鋼材社會(huì)庫(kù)存量為1450萬(wàn)噸，為年內(nèi)連續(xù)23周下降，最高2251萬(wàn)噸，降幅為35%，高于往年30%以?xún)?nèi)的降幅。分品種來(lái)看，由于建筑行業(yè)表現(xiàn)較好，所以螺紋鋼、線(xiàn)材等建筑鋼材的庫(kù)存降幅非常明顯，價(jià)格反彈力度也相對(duì)較大。

　　圖3 全國(guó)重點(diǎn)鋼廠鋼材庫(kù)存逐步走低



　　問(wèn)題五：中國(guó)的鋼材下游需求情況如何?

　　總體需求應(yīng)該來(lái)說(shuō)，還是不錯(cuò)的。除了造船、家電等幾個(gè)行業(yè)表現(xiàn)較差此外，基礎(chǔ)建設(shè)投資、房地產(chǎn)和汽車(chē)等行業(yè)表現(xiàn)突出，被稱(chēng)為拉動(dòng)鋼材需求的新的“三駕馬車(chē)”，譬如地鐵、高速鐵路的投資力度還是非常大的。今年的鐵路固定資產(chǎn)投資追加到6600億元，基本建設(shè)投資也超過(guò)5000億，從鐵路十二五規(guī)劃來(lái)看，五年計(jì)劃基本建設(shè)投資2.5萬(wàn)億元左右，每年至少也有5000億元，鐵路每年的總投資就要超過(guò)6000億。鐵路總公司再鐵路債，并且進(jìn)行全年最大的500億的機(jī)車(chē)招標(biāo)，前期停工的部分高鐵已經(jīng)重新開(kāi)工。等等，說(shuō)明鐵路等基礎(chǔ)建設(shè)投資這塊是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要陣地，同時(shí)拉動(dòng)鋼材需求的重要引擎之一。房地產(chǎn)方面，房屋新開(kāi)工轉(zhuǎn)正，新房銷(xiāo)售表現(xiàn)搶眼，房?jī)r(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)，開(kāi)發(fā)商施工和建設(shè)的積極性非常高，這也鋼材需求形成重要拉動(dòng)。汽車(chē)今年產(chǎn)銷(xiāo)比以往幾年都要好，接近15%的增長(zhǎng)，汽車(chē)用鋼，特別是汽車(chē)板的訂單較為充沛，價(jià)格也較為堅(jiān)挺。結(jié)合前面的庫(kù)存下降情況，說(shuō)明今年的鋼材需求還是不錯(cuò)的。

　　問(wèn)題六：鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在三季度表現(xiàn)有所改善，四季度又將怎樣?

　　根據(jù)我們的成本模型測(cè)算，全國(guó)鋼廠在三季度的平均盈利水平，一噸鋼盈利100-200元之間，螺紋鋼等建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)要好于熱軋、中厚板等板材生產(chǎn)企業(yè)。這種微利狀況將在四季度繼續(xù)保持下去，但可能沒(méi)有三季度這么好。主要是由于：一是，原料價(jià)格觸底反彈上來(lái)，使得鋼材的生產(chǎn)成本上升，二是鋼材價(jià)格上行的壓力加大，在產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)量大量釋放下，成本轉(zhuǎn)嫁的能力較為有限。因此鋼鐵企業(yè)四季度的經(jīng)營(yíng)狀況總體表現(xiàn)為，比上半年要好，但可能比不上三季度。

　　圖4 3季度以螺紋鋼為代表的鋼材品種盈利狀況有所好轉(zhuǎn)



 

　　導(dǎo)讀：8月份國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)全面回升的良好態(tài)勢(shì)，也從側(cè)面證明此前我國(guó)鋼鐵行業(yè)在傳統(tǒng)需求淡季持續(xù)實(shí)現(xiàn)鋼材庫(kù)存下降是真實(shí)用鋼需求驅(qū)動(dòng)的。8月份雖然鋼價(jià)整體處于窄幅震蕩盤(pán)整行情，但鋼材庫(kù)存下降明顯。也反應(yīng)出鋼材下游的基建、工業(yè)投資正在積極恢復(fù)，未來(lái)還將繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)回升，而在這種大背景下，我國(guó)的鋼材價(jià)格走勢(shì)又將如何?馬上進(jìn)入今天的探討。

　　“微刺激”措施繼續(xù)提振鋼市

　　今年下半年開(kāi)始前后，國(guó)家為了保證經(jīng)濟(jì)增速不跌破“下限”，出臺(tái)了“加快中西部鐵路建設(shè)、城市基建項(xiàng)目建設(shè)、棚戶(hù)區(qū)改造加快”等穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施；以及自年初的“國(guó)五條”房控之后，國(guó)家在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)方面的強(qiáng)硬立場(chǎng)有所軟化，下半年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)“地王”不斷涌現(xiàn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)迎來(lái)年內(nèi)高點(diǎn)，鋼材需求在傳統(tǒng)淡季逆市明顯釋放。

　　7月份強(qiáng)勢(shì)反彈，8月份的相對(duì)高位盤(pán)整，今年以來(lái)鋼材價(jià)格在8月末首次高于上年同期水平。中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，截止8月末，協(xié)會(huì)CSPI鋼材綜合價(jià)格指數(shù)為102.11點(diǎn)，比7月末上升1.63點(diǎn)，升幅為1.62%，較上月收窄0.37個(gè)百分點(diǎn)；同比上升0.58點(diǎn)，升幅為0.57%。

　　8月宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)

　　8月份,規(guī)模工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)10.4%,比7月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；解讀：8月工業(yè)增加值遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)普遍預(yù)期,8月份我國(guó)的制造業(yè)PMI指數(shù)，不管是官方的數(shù)據(jù)還是匯豐銀行的數(shù)據(jù)均是大幅反彈，其中黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)均明顯增長(zhǎng)，均表明我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)入擴(kuò)張期，。1-8月份,全國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)262578億元,同比增長(zhǎng)20.3%。8月份；解讀：受制造業(yè)和基建投資拉動(dòng)影響,8月份固定投資增長(zhǎng)明顯，但因信貸融資因素，當(dāng)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速有一定的回落，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)投資降速、“地王”、商品房成交增加的背離怪象。8月人民幣貸款增加7113億元，社會(huì)融資規(guī)模為1.57萬(wàn)億元；8月CPI指數(shù)同比上漲2.6%。解讀：8月份信貸依舊處于較低水平，但社會(huì)融資大幅增加，反應(yīng)民資/社會(huì)資本正在加快進(jìn)入諸多此前禁入領(lǐng)域；從經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，同時(shí)考慮到盡管8月份消費(fèi)價(jià)格水平維持低位，但通脹擔(dān)憂(yōu)仍在，未來(lái)央行對(duì)于資金流動(dòng)性的把控仍以保持相對(duì)平穩(wěn)為主。且9月下旬美國(guó)QE3是否退出存在諸多變數(shù)，因此，未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的可能性不大，經(jīng)濟(jì)增速能否保持也尚需要觀察。

　　未來(lái)鋼材市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)分析

　　雖然在宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)回暖的拉動(dòng)下，8月份國(guó)內(nèi)鋼材需求釋放尚可，鋼材庫(kù)存下降延續(xù)至今尚在發(fā)力。但新的擔(dān)憂(yōu)又起，進(jìn)入9月份以后，鋼材需求的釋放程度遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，特別是現(xiàn)貨市場(chǎng)成交表現(xiàn)較為疲軟，下游企業(yè)補(bǔ)貨的積極性不高，鋼材價(jià)格始終處于弱勢(shì)震蕩的過(guò)程之中，商家心態(tài)轉(zhuǎn)弱。

　　在經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)目標(biāo)后，國(guó)家在穩(wěn)增長(zhǎng)措施方面的力度可能會(huì)有所減弱，難以延續(xù)下半年初的密集態(tài)勢(shì)。可以說(shuō)，后期市場(chǎng)獲得來(lái)自政策消息面的支持，將遠(yuǎn)不如7、8月份；而且，我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)家不會(huì)允許長(zhǎng)期存在以政府為主導(dǎo)的基建投資等手段發(fā)展經(jīng)濟(jì)。

　　另外，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2013年8月我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為6628萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.8%；8月粗鋼日均產(chǎn)量為213.81萬(wàn)噸，環(huán)比7月份回升1.24%。我國(guó)鋼材市場(chǎng)供應(yīng)壓力再次回升，而相對(duì)應(yīng)的則是現(xiàn)階段用鋼需求始終在較為平穩(wěn)的狀態(tài)，無(wú)甚突出表現(xiàn)，“金九”旺季行情尚在延遲，雖然國(guó)家近期正式發(fā)布了大氣污染防治計(jì)劃，但能否執(zhí)行到位尚待觀察；總體近期鋼廠開(kāi)工率依然維持高位，預(yù)計(jì)后期供應(yīng)壓力有增無(wú)減。

　　總體來(lái)說(shuō)，進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季后，我國(guó)鋼材市場(chǎng)去庫(kù)存化還在持續(xù)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)貢獻(xiàn)不足；下游采購(gòu)多觀望，當(dāng)前主要依靠成本支撐，然近期進(jìn)口礦、鋼坯等持續(xù)走弱，前景表現(xiàn)不佳。加上鋼廠在最新一期調(diào)價(jià)中出現(xiàn)重大分歧，沙鋼等建筑鋼材主導(dǎo)鋼廠在小幅下調(diào)出廠價(jià)的同時(shí)并對(duì)上期政策進(jìn)行補(bǔ)差，較大的打擊市場(chǎng)信心；而寶鋼則因自身訂單充足、以及開(kāi)始較大規(guī)模的檢修，繼續(xù)執(zhí)行100元/噸左右的上調(diào)操作；由此可能會(huì)導(dǎo)致后市長(zhǎng)板材市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)分歧?？傮w來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)弱勢(shì)整理的可能性較大，其中板強(qiáng)長(zhǎng)弱的格局也會(huì)逐漸形成。