把中國比做一家大公司，打開損益表，近年來每年營收都在增加，2010年，中國甚至“擊敗”日本，成為了世界第二大經(jīng)濟體，中央財政收入也保持較高增長。這些事實都顯示，中國這家“公司”的營收處于持續(xù)增長的“良好”狀態(tài)。

    但情況真的如此樂觀嗎？仔細分辨其營收構成就會發(fā)現(xiàn)，中國這家公司營收存在一定的結構失衡問題。具體表現(xiàn)在主營業(yè)務和非主營業(yè)務增長不匹配，主營業(yè)務（稅與非稅收入）增加，但非主營業(yè)務（土地出讓金）增長得更快。其大部分收入并非來自主營業(yè)務收入涵蓋的三大產(chǎn)業(yè)中，而是非主營業(yè)務收入——土地出讓金。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年中國國有土地使用權出讓收入2.9萬億元，占地方財政收入的65.9%。

    地方財政嚴重依賴非主營收入土地出讓金，這已經(jīng)讓營收變得畸形而且不可持續(xù)，或者靠繼續(xù)推高房地產(chǎn)泡沫直至崩潰，或者調整結構，營收在短期內急劇下跌。這就相當于一家靠旅游為主業(yè)的上市公司，其主營收入不是旅游，而是靠賣景區(qū)的木材支撐，這家公司的財務陷入惡性循環(huán)。如果把中國作為一家公司考量，其財務狀況不容樂觀，財務失衡嚴重，非主營業(yè)務存在泡沫風險，不是適合投資的公司。

    損益表中存在的問題還不止于此，進一步細分主營業(yè)務則可以看出燃眉之急。主要表現(xiàn)在附加值高的業(yè)務不多，比如中國的傳統(tǒng)制造業(yè)，有很多業(yè)務是平進平出的，從會計學來說，其僅僅只能覆蓋變動成本，不能覆蓋固定成本。這個在經(jīng)濟學上來說是有意義的，但是對國家收益來說意義不大。

    最令人不可理解的是部分收入的確認方式。比如土地出讓金收入，按照會計準則的收入確認原則，屬于本會計期的收入才應該予以確認，如果土地是30年使用權出入，每年應當確認的收入就是土地出入收入的1/30，70年土地使用權的則只能每年確認1/70。但現(xiàn)在的地方政府卻是一次性確認所有土地收入，違反了收入確認的穩(wěn)健原則。

    投資回報率過低，從財務角度看，面臨資金鏈斷裂風險。合理的做法是將高回報與低回報的項目相互匹配建設。另一方面，把有限的資金使用在最需要的地方，以提高社會整體效率，通過企業(yè)稅收實現(xiàn)回報。

    大規(guī)模進行固定資產(chǎn)投資有幾個假設前提：1、資產(chǎn)是不斷增值的2、GDP增長仍保持良性3、工業(yè)生產(chǎn)源源不斷投入4、人口紅利可以不斷增值。但從財務分析的角度看，建立在較多假設上的投入違反審慎原則。一旦其中某些假設不能實現(xiàn)，就存在著嚴重的風險，而假設不成立并不奇怪。

    “中國”這家公司還有另一項重要支出就是管理成本，即政府支出。我們僅能根據(jù)兩會期間公開的“中央公共財政支出預算表”一窺其容貌。

    成本顯然不止三公消費那么簡單。從成本費用角度看，中國的運營成本被大大低估，如自身資源價格被低估，比如極低的工人工資，被污染的環(huán)境，不完善的衛(wèi)生、社保、醫(yī)療、教育體系，這些成本其實應該更大，但現(xiàn)在沒有支付出去，但沒有來的總會來，沒有付的帳總要支付。

    從土地收入看，當期確認未來收入，但當期該花的錢還希望在未來找到，這是公司最為擔心的一種財務狀況。